“>
Фото: https://bank.gov.ua
Переважна частка представників Комітету з монетарної політики (КМП) Національного банку України (НБУ) прогнозує подальше зростання облікової ставки протягом 2026 року, зумовлене переважанням проінфляційних ризиків у найближчій перспективі, згідно з оприлюдненими в понеділок результатами обговорення.
Десять із 11 присутніх на цьому засіданні членів КМП висловилися за підвищення ставки до 15,5% з рівня 15%, тоді як двоє виступали за її стабілізацію.
“Кілька членів КМП зазначили, що якщо НБУ займе вичікувальну позицію, інфляція може не лише досить швидко повернутися до двознакових показників, але й закріпитися на цьому рівні”, – йдеться у звіті.
Прихильники липневого підвищення ставки вказували на наростання фундаментального тиску на ціни та проінфляційних загроз. Базова інфляція у червні прискорилася до 8,1% у річному вимірі та помітно перевищила прогнози регулятора, хоча загальна інфляція, завдяки сезонному збільшенню пропозиції сільськогосподарських товарів, сповільнилася до 7,2%.
На їхню думку, збільшення ставки повинно підсилити привабливість активів у національній валюті та стабільність валютного ринку, а також обмежити ризики погіршення інфляційних очікувань.
Серед основних факторів, що сприяють інфляції, члени КМП назвали подальше зростання витрат виробництва та заробітної плати на тлі дефіциту кваліфікованих працівників, розширення стимулів з боку бюджету, вторинні наслідки підвищення цін на пальне та попереднього знецінення гривні, а також результати російських атак на бізнес і логістичні ланцюги та конфлікту на Близькому Сході.
Один із членів КМП вважав, що вибір мав полягати не між збереженням ставки та її підвищенням, а між збільшенням на 0,5 процентного пункту (п.п.) та більш суттєвим кроком. Зрештою, він підтримав підвищення на 0,5 п.п., зокрема, враховуючи можливий тимчасовий дезінфляційний вплив труднощів з експортом агропродукції після руйнування портової інфраструктури.
Учасники обговорення також акцентували увагу на ризику тривалого характеру конфлікту на Близькому Сході. Згідно з базовим прогнозом Нацбанку, прямі та опосередковані впливи цього чинника додадуть до річної інфляції у 2026 році 1,7 п.п., тоді як у разі збереження цін на нафту вище $100 за барель до кінця року, цей внесок може сягнути близько 3 п.п.
Окремо члени Комітету підкреслювали ризики для валютного ринку через значне зростання дефіциту бюджету, збільшений попит на імпортну продукцію для оборонно-промислового комплексу та наслідки зовнішніх шоків. Один з учасників обговорення зазначив, що підвищення облікової ставки спрямоване, зокрема, на захист міжнародних резервів.
Двоє членів КМП, які висловилися за збереження ставки на рівні 15%, вважають поточну жорсткість монетарної політики достатньою для поступового повернення інфляції до цільового рівня 5%.
Серед дезінфляційних факторів вони назвали можливе збільшення внутрішньої пропозиції зерна через ускладнення його експорту, а також стримування економічної активності та темпів зростання зарплат внаслідок російських атак.
Один із них також зазначив, що підвищення ставки на 0,5-1 п.п. не матиме значного впливу на фінансові умови та виконуватиме переважно сигнальну функцію, потреба в якій на даний момент відсутня через відносно стабільні інфляційні очікування та привабливість активів у національній валюті.
Кілька членів КМП, на противагу більшості, очікують, що баланс ризиків для прогнозу інфляції на найближчий рік буде схилений до зниження, тому додаткового посилення процентної політики не знадобиться.
Члени Комітету також підтримали поетапну модернізацію операційного дизайну процентної політики. На першому етапі НБУ, замість повного задоволення заявок банків на тримісячні депозитні сертифікати, проводитиме раз на два тижні процентні тендери з оголошеним обсягом їх розміщення за ставкою, що не перевищує рівня “облікова ставка + 3,5 п.п.”.
За оцінкою учасників обговорення, такий механізм має зберегти мотивацію банків конкурувати за строкові депозити в національній валюті та водночас спонукати їх до більш активного управління власною ліквідністю.
Як повідомлялося раніше, 30 липня правління НБУ підвищило облікову ставку на 0,5 п.п. – до 15,5% річних. До цього регулятор утримував її на рівні 15% з кінця січня 2026 року.